开端：中信建投证券询查

　　文|周君芝 孙骁雄

　　中东地缘突破精真金不怕火，好意思国降息预期前置，好意思国成本税899条件或删除，英伟达点火科技体恤，诸多利好推升群众风偏回升。

　　AH股市放量反弹；科技带动好意思股再改换高。订价地缘的油金同跌。

　　北约彭胀国防信息推涨欧元，好意思元走弱，东谈主民币走强。近期好意思债利率走低，好意思元走弱逻辑与之前“好意思元信用脆弱”存在根底区别。

　　面前市集对两个聚焦问题给出反映——地缘博弈走向和群众债务风险。群众钞票尚未对豁免期之后生意规章走向以及群众经济数据伸开订价。

　　90天关税暂脱期行将到来，具体关税详情是否偏离市集预期；抢出口落潮之后群众信得过经济需求若何。这关系到市集风偏抓续性。

　　教导下周关注：

　　①中好意思PMI数据，市集或对此关注度较高。

　　②90天关税豁免到期之后好意思国布置。

　　本周群众大类钞票阐述一览：

　　市集走动好意思国降息可能提前，中东地缘政事突破精真金不怕火，生意谈判潜在利好，群众市集风险偏好昭彰回升。

　　本周AH股放量反弹。好意思股创下新高，好意思债高涨，北约加多国防信息推升欧元，好意思元疲弱。地缘政事风云暂缓，原油与黄金同跌。

　　一、中国股市：本周AH股放量反弹。

　　本周中国AH股追想。

　　A股。上证指数创年内新高，创业板领涨。仅石油石化板块下落，抽象金融、计算机、国防军工板块领涨。

　　港股。本周以伊停战，好意思联储降息方面也传来利好，市集心思建设，港股全体回暖。行业层面，原材料业领涨，主要系铜、铝价钱大涨，带动相干职权阐述；受油价大跌株连，能源业走弱。

　　中国股市臆度。

　　A股。关注基本面走势对股票的影响。5月工业企业利润发布，与其他宏不雅数据研究在沿途，指明的标的是抢出口本事中国经济量上尚有支抓，但价钱和企业利润趋于下行。抢出口落潮之后三季度信得过的经济需求浮出水面，届时市集或再度订价基本面。

　　港股。港股风险溢价仍在低位，流动性靠近收缩风险，短期或督察颠簸。当今港币兑好意思元仍在7.85傍边低位，短期内关注金管局流动性操作及Hibor利率走势对港股心思影响。行业成就方面，AI叙事延续；产业趋势鼓吹下港股改换药仍值得关注。

　　二、中国债市：短端走势分化。

　　债市追想。本周债市利当先上后下，詈骂端走势分化。全周伊以停战，市集风偏回升，长债总体偏弱。央行公开市集抓续大额净投放，呵护跨境资金面，短端受资金影响有限，总体下行。

　　债市臆度。关税事件、地缘政事突破影响幽静消退，债市对风险偏好、央行流动性投放以及改日基本面订价较为充分。短期内看不到债市进一步作念多的催化身分，后续密切关注出口和分娩高频数据。

　　三、好意思股：好意思股创下新高。

　　好意思股追想。好意思股订价身分从中东地缘身分幽静过渡，风险偏好回升，科技干线愈加晴明。前期困扰市集的成本税899条件可能取消一样助力好意思股高涨。多厚利好下，英伟达改换高重回群众市值第一，纳斯达克指数与标普500指数创下新高。

　　好意思股臆度。风偏回升，科技趋势推升下好意思股短期上行概率提高。但需要密切关注7月9日（原定90天关税暂缓末端日）前好意思国对于平等关税的策略调度。

　　四、境外利率和汇率：归来经济数据和降息。

　　境外利率汇率钞票追想。

　　好意思债：收益率延续下行，收益率弧线持续陡峻化。中东地缘政事风险精真金不怕火，油价下落，周中好意思国经济硬数据走弱，好意思联储官员发言推升下半年降息预期，特朗普提前晓喻影子联储主席具有可能性。短端利率下行，詈骂端利差持续走扩。

　　日债收益率督察低波动。日本10年期国债收益率本周小幅走高3bp，30年期收平在2.9%。欧洲财政新闻推动本周德债收益率弧线走陡。

　　好意思元走弱，欧元坚忍。受地缘政事突破精真金不怕火以及好意思债短端收益率下行带动，本周好意思元回落，收报97.26。受资金回流推动，欧元大幅高涨，升至周期高点，周五收报1.17。

　　境外利率汇率臆度。

　　下半年好意思债和好意思元的订价将愈加归来经济基本面数据和好意思联储降息预期，下周利率下行或延续。下周要点关注6月非农数据、职位空白率和ISM PMI数据。7月截止日历前生意谈判进展，也将扰动短期内好意思债和好意思元的走势，此外关注特朗普美艳大法案的进展。

　　五、地缘时局精真金不怕火，金油回调；逼空行情再现，铜价昭彰走强。

　　本周商品追想。

　　中东时局显耀精真金不怕火，以色列与伊朗达成停战合同，金油同跌。

　　潜在入口关税导致非好意思地区铜库存抓续下行，伦敦现货升水大幅上行，铜市集再现逼空。

　　群众大量商品臆度。

　　黄金：上半年金价高涨的驱能源在于生意博弈，下半年金价趋势取决于好意思联储宽松叙事。在好意思联储宽松末端之前，金价督察颠簸。

　　原油：要点关注OPEC+增产节拍，以及好意思国库存变化以及带来的预期差走动。除非群众经济数据走弱昭彰，不然下半年油价偏颠簸。

　　铜：关注铜入口关税在9月见效的可能性，以及此前对群众非好意思地区铜供应的扰动。

　　六、策略与经济数据：中好意思两边进一步证据框架细节，内需策略关注投资和地产。

　　策略追想：中好意思两边进一步证据了框架细节，破费品补贴强调把稳抓续性和平衡性。

　　商务部：中好意思两边进一步证据了框架细节。发言东谈主暗示，伦敦会谈后，中好意思两边团队保抓着密切相通。近日，经批准，两边进一步证据了框架细节。中方将照章审批允洽条件的管束物项出口恳求。好意思方将相应取消对华给与的一系列限度性步履。

　　发改委：第三批破费品以旧换新资金将于7月下达。国度发展阅兵委策略询查室副主任李超暗示，将于本年7月份下达本年第三批破费品以旧换新资金。同期，将协作关连方面，坚抓愈加把稳抓续性和平衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用筹谋，保险破费品以旧换新策略全年有序奉行。

　　改日策略及国内经济数据臆度：

　　中好意思两边进一步证据了框架细节，两边取消了部分限度，但好意思对我加征关税仍有30%，抢出口落潮后，出口臆度将颠簸回落。5月社零同比大幅增长6.4%，但咱们判断改日或难以延续，下半年破费臆度也再度放缓，详见《破费因何强势？兼论5月社零》。总体高下半年基本面压力将再浮出水面。

　　策略端短期关注投资和地产领域增量策略，破费补贴加码概率较低。支配部门明确将在7月、10月别离下达三、四季度以旧换新中央资金，要求把稳抓续性和平衡性，分领域制定落实到每个月、每周的国补资金使用筹谋，基本阐述全年就按3000亿平滑安排。

　　破费复苏的抓续性仍存不确定性。本年以来，住户破费开动回暖，但仍未达到疫前常态化增速，改日是否能抓续性的建设改善，仍需密切追踪。破费如再度乏力，则经济回升能源将昭彰削弱。

　　地产行业能否持续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期也曾抓续较永劫候，面前出现一会儿回暖趋势，但多类宗旨仍是负增长，改日能否保抓回暖态势，仍需不雅察。

　　好意思国部分平等关税暂缓截止日历左近，好意思国与主要生意伙伴的谈判进展仍存不确定性。

　　中东地缘政事突破走势仍不晴明，抓续扰动群众经济增长久景和市集风险偏好，原油价钱高涨对好意思联储货币策略走向带来新的不确定性。

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职守剪辑：何俊熹